一心堂:门店扩张有序进行 规模效应值得期待

  • 时间:
  • 浏览:0
  • 来源:林雨申微博

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广,陈铁林,何治力 日期:2019-02-27

  事件:公司公告2018年营业收入、扣非后净利润分别约为91.8亿元、5.1亿元,同比增速分别约为18.4%、30.7%;2018Q4营业收入、扣非后净利润分别约为25.6亿元、0.9亿元,同比增速分别约为19%、16.1%。

  业绩增长稳定,新店拉动明显。公司2018年营业收入约为92亿元,同比增长约18.4%,持续好于行业增长水平。期间内公司收入内生(老店)增长约为9.5%,2018年公司合计新开953家门店,新开门店数量增长使得收入增速加快。与此同时,公司在2019年计划新开1200家,且2019年1月已经落地114家,将拉动收入持续增长。公司2018年扣非净利润约为5.1亿元,同比增长约31%,高于收入增速约13个百分点,主要是门店盈利能力提升,具体分析如下:1)公司毛利率约为40.5%,同比下降约1个百分点,主要是因为省会、地市医保门店的平均收入增长较快,但该部分增量品种的毛利率较低所致;2)公司期间费用率约为31.6%,同比下降约1.5个百分点;其中销售费用约为24.6亿元,同比增长约13.8%低于收入增速,主要是对房租增长控制较好。2018Q4营业收入、扣非后净利润分别约为25.6亿元、0.9亿元,同比增速分别约为19%、16.1%。收入端有加速迹象,分析其主要原因为开店数量继续,且并购及新建门店经营水平提升所致。此外年报中经营性现金流净额约6.4亿元,明显好转。

  门店扩张有序进行,规模效应值得期待。1)新建门店继续增长。截至2019年1月31日,公司共拥有直营连锁门店5872家,其中云南3559家、广西544家、四川678家、山西324家、贵州206家、海南225家、重庆193家,门店增长主要集中在云南、四川、山西等省份。2018年公司新开门店953家,关闭132家,2019年计划开店1200家,其中云南省内550家,省外650家,加快布局;2)盈利和扩张兼顾,有序推进。目前川渝市场盈利有好转;云南市场已全面进入县及县以下市场,持续下层渠道。同时还将深度服务会员,挖掘市场;贵州市场已经完成迁址贵阳,在遵义、兴义、凯里、贵阳深度布局。如参考公司在云南省内的发展路径,认为随着整合有序推进,上游议价能力增强,规模效应与品牌效应将逐步凸显,业绩高增长值得期待。

  盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元,对应PE分别为20倍、16倍、13倍,当前估值与同行业上市公司相比较低,随着业绩加速增长其前景看好,维持“买入”评级。

猜你喜欢

酒店推优惠项目抢占休闲商务旅行市场

商务和休闲旅行之间长期以来存在的界限正变得越来越模糊。如今,酒店供应商们都在想方设法辨别和吸引两种属性兼备的旅行者。位于拉斯维加斯市中心的艾莉亚赌场度假酒店(Ariahotel

2019-06-16

美国中文网:移民政策改革下,华人陷入两难境地

6月12日电美国中文网刊文称,近一个世纪以来,非法移民从中南美偷渡进入美国一直是个公开的话题,但是洪都拉斯这一次集体“移民”迁徙,规模之大,当事者的坚持

2019-06-16

相遇丽江是一种缘份

(我们住的院落石上流泉)如果世间万物能够相遇都因为一种缘分,那么正是这缘分让我们在生命中遇到那个知心友人,遇到那首打动自己的歌曲,遇到那件美丽的衣服,包括旅行中遇到这个给温暖感

2019-06-16

云南行--逃离城市,远足雨崩

(雨崩)大概是在繁华都市生活太久的原因,对都市里面所有都感到厌烦和无奈,厌烦那满是灯火的夜晚、永远做不完的工作、错综复杂的人事关系、不得不带着各色面具而生活的人们。。。。。。看

2019-06-16

上海出发昆明、丽江、香格里拉、德钦游经验谈

(事先可以在网上买本七彩云南通票,一人全票一人免票,价格80元/本,据说原来是宏图三包的赠品)昆明(很堵,很灰)行:1、机场离市区很近,打车进市区也就20元左右,不过机场较小,

2019-06-16